“子大于母”，估值2340亿！李嘉诚家族盘算！屈臣氏港英双重上市？

更新时间：2026-01-18 18:02 来源：牛马见闻

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李嘉诚！家族]长和集团旗下零售旗舰屈臣氏再度传出分拆上市消息，据外媒报道，其计划在香港及英国双重上市，估值或高达300亿美元（约2340亿港元）。这一估值，已逼近其母公司长和当前的总市值（约2277亿港元）。 若成事，这不仅是近年香港市场罕见的大型零售股上市案例，更可能成为长和集团释放价值、重塑资本版图的关键一步。 “子大于母”估值的玄机：为何等同整个长和？ 屈臣氏估值传闻达2340亿港元，而长和目前市值约2277亿港元，这看似“子大于母”的现象，实则反映了资本市场对不同业务板块的估值逻辑差异。 长和业务涵盖港口、零售、基建、电讯等多个领域，这些业务中部分属传统行业，估值往往偏低；而屈臣氏作为聚焦健康与美容的零售品牌，若能成功分拆，其成长性与盈利清晰度更易获得更高估值溢价。 市场对此次上市反应积极，一方面源于屈臣氏自身规模与品牌历史——拥有超过185年历史、遍及31个市场、超过1.7万家店铺及1.8亿会员，其线下网络与会员基础构筑了深厚的护城河。另一方面，集团近年积极推动线上线下融合（O+O平台），去年相关销售录得双位数增长，显示其数字化转型已初见成效。在当前零售业线上线下⼀体化趋势下，这种模式更受投资者青睐。 时机选择：为何是现在？ 此次上市传闻并非首次。早在去年11月，已有消息指长和重启屈臣氏上市计划。选择此时推进，背后有几重考量： 首先，全球IPO市场气氛逐渐回暖。经历2022年至2023年的低迷期后，2024年新股市场活动有所复苏，为大型融资提供了较佳窗口。 其次，屈臣氏自身业绩表现提供支撑。集团去年健康产品类别增长8%，欧洲市场双位数增长；美容产品增长6%，亚洲同样双位数增长。在全球经济波动下，这种抗周期能力增强了投资者信心。 第三，长和集团可能希望借此优化财务结构。分拆上市可募集资金，用于降低负债或投资新业务，同时让屈臣氏获得独立融资平台，有利其未来扩张。 淡马锡退出：一个投资周期的结束 值得关注的是，此次上市也将为持股超过11年的新加坡主权基金淡马锡提供退出通道。 2014年，淡马锡以57亿美元购入屈臣氏25%股权，当时估值约228亿美元。如今传闻估值达300亿美元，意味着十年间价值增长约31.6%，年均回报率约2.8%，表现相对平稳但不算突出。 淡马锡的退出，或许反映主权基金对零售板块的重新评估。在全球零售业面临电商冲击、消费习惯变革的背景下，淡马锡可能希望重新配置资金至科技、绿色经济等增长更快的领域。而对长和而言，收回淡马锡持股后再上市，可使股权结构更为简洁，有利于未来资本运作。 双重上市：“一石二鸟”战略布局 选择香港与英国双重上市，是此次计划的另一亮点。这种安排有其深层战略考量： 对香港市场而言，屈臣氏作为本地知名品牌，拥有广泛消费者认知度，容易吸引本地及国际投资者。同时，香港近年致力提升上市竞争力，大型零售股上市有助丰富市场板块。 对英国市场而言，屈臣氏在欧洲拥有广泛业务（欧洲市场去年录得双位数增长），在伦敦上市可提升其在欧洲市场的品牌形象，便利未来在欧洲的融资与并购活动。 此外，双重上市也能分散地缘政治风险，避免单一市场波动对公司股价造成过大冲击。在中概股回流、东西方资本市场日趋复杂的背景下，这种两地上市结构提供了更大的灵活性。 资金用途：扩张与转型的“燃料” 据屈臣氏今年1月披露，计划在2026年新增约1000家店铺，并投资38亿港元用于新店、店铺升级、零售科技及供应链强化。这些资金需求，与上市融资目的高度契合。 值得注意的是，集团特别强调“可持续增长与创新”。在健康与美容零售竞争日趋激烈的当下，单纯的门店扩张已不足够。屈臣氏需要加强其数据分析能力、个性化推荐系统、供应链效率以及全渠道体验。上市所筹资金，很可能重点投向这些科技基础设施建设。 此外，集团正面临来自电商平台、专业美妆连锁店等多方竞争压力。上市不仅提供资金，更能通过公众公司的透明度和市场监督，倒逼企业提升运营效率与治理水平。 屈臣氏未来的挑战与展望 尽管前景看似乐观，但屈臣氏上市之路仍面临挑战。全球零售业正经历深刻变革，消费者对体验、个性化与可持续性的要求日益提高。屈臣氏虽有庞大线下网络，但如何将线下流量有效转化为数字资产，并创造协同效应，仍是待解课题。 此外，香港与英国股市当前估值水平与流动性是否足以支持如此大规模的上市，也是未知数。市场传闻此次可能筹集20亿美元（约156亿港元），这将对两地市场承接能力进行一次考验。 从更宏观视角看，屈臣氏若能成功上市，可能开启大型零售集团分拆优质资产上市的风潮。在企业集团普遍存在“估值折扣”的背景下，通过分拆释放价值可能成为资本市场的新趋势。 一波说：1985年老牌零售企业的新篇章 屈臣氏集团走过185年，从香港一家小药房成长为全球健康美容零售巨头，其发展历程本身就是一部零售演进史。如今站在上市门槛前，它面临的已不仅是规模扩张，更是如何在数字时代重塑零售本质。 若上市成功，屈臣氏将获得宝贵的资本与独立平台，但同时也需直面公众投资者对增长与回报的更高期待。在健康与美容这个永不过时的赛道上，这个百年品牌能否借助资本翅膀，书写新的增长故事，值得市场持续关注。 对于长和集团而言，此次分拆可能是一次价值释放的战略举措；对于投资者而言，则是参与一个转型中的零售巨头的机会；而对于零售业本身，屈臣氏的上市之路或将为传统零售企业的资本运作与数字化转型提供重要参考。在变革与传承之间，屈臣氏正迈出关键一步。 版权声明：《一波说》所发布文章及图片之版权属作者本人及/或相关权利人所有，未经作者及/或相关权利人单独授权，任何网站、平面媒体不得予以转载。

编辑：Sebastian Feldman